Esergrande es un verdadero problema para ArcelorMittal

Esergrande es un verdadero problema para ArcelorMittal

Evergrande ha impresionado a los inversores durante semanas. La reacción de choque inicial ha desaparecido, pero eso no cambia el hecho de que algunos mercados tienen graves consecuencias.

Uno de esos mercados es el acero. ArcelorMittal tiene una exposición significativa a este mercado a través de minas de acero y acerías, lo que representa un riesgo para la empresa. Si hay un papel que evitar en esta crisis, es ArcelorMittal.

Mercado del acero de China

Worldsteel estima que China contribuirá con el 54,7% de la demanda mundial de acero este año. China no solo es el mayor productor, sino también el mayor importador y exportador de acero (cifras de 2020). Japón y Rusia son los mayores exportadores netos.

China no solo es el mayor productor de acero, sino que la construcción representa el 52% de la demanda mundial de acero. Por eso Evergrande es adecuado para el mercado del acero.

El acero de China es necesario después de Evergreen

La actual ‘crisis’ de Evergrande fue un tema claro entre los inversores la semana pasada. Creemos que podría tomar un turno más. Evergrande no es la historia, es el mercado inmobiliario chino. A los chinos les gusta invertir en bienes raíces, como los estadounidenses que invierten o los europeos que ahorran a través de la banca o los fondos de pensiones. Como resultado, un número significativo de chinos tiene una segunda (o tercera) casa. A menudo no se alquila porque solo el 10% de los chinos son inquilinos. Estadísticas sobre el origen de las ciudades fantasma y el 20% de las viviendas en China están vacías.

¿Cómo será entonces el panorama general? Hemos resumido esto en la imagen a continuación.

(Fuente: IG basado en Goldman Sachs, CBS, DNP, datos del Banco Mundial)

En los Países Bajos y los Estados Unidos, el valor de los valores y las acciones es más alto que el del valor neto de la vivienda. En China, el valor neto de la vivienda es 2,6 veces mayor que el mercado propio de acciones o valores. En comparación con el PIB, el valor del mercado inmobiliario chino no está a un ritmo lógico.

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En última instancia, los apartamentos vacantes, ya sea que estén terminados o no, están en el balance de los desarrolladores de proyectos o de los particulares que intentan posponer sus ahorros. Esto funcionará siempre que suficientes (nuevos) compradores (más tarde) quieran vivir en apartamentos vacíos o usarlos para la especulación. El mayor riesgo es que el oleoducto se cierre para financiar los apartamentos. Al mismo tiempo, las ventas forzadas como Evergrande pueden inundar el mercado inmobiliario y bajar los precios debido a la falta de demanda debido a la baja confianza. En este escenario, la economía china está colapsando y el sector de la construcción está tomando la delantera.

Todos estos son relevantes para el mercado del acero porque China tiene una construcción a gran escala: 1,75 viviendas por cada 100 habitantes el año pasado. La población china ha ido creciendo muy lentamente durante muchos años: solo un 0,5% anual.

Nuestra principal preocupación sobre el mercado del acero es que China está deteniendo la construcción debido a esta crisis. Incluso una pequeña caída de la demanda puede provocar un exceso de capacidad masivo. Aquí es donde entra en escena ArcelorMittal.

Acero ArcelorMittal

ArcelorMittal es el segundo productor de acero más grande del mundo. La mitad de la capacidad de producción se encuentra en Europa y el resto en América del Norte y del Sur.

El precio de Arcelor también es muy sensible al precio del acero. Esto está bien ilustrado en el cuadro a continuación. La fuerte correlación tiene sentido porque Arcelor, que tiene importantes minas, obtiene su beneficio bruto del precio mayorista del acero, no del margen entre el acero y el mineral de hierro. Por tanto, la caída de los precios del mineral de hierro no beneficiará a ArcelorMittal.

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En el mismo gráfico, también ponemos el mineral de hierro como referencia. El mineral de hierro se comercializa más en los mercados financieros que varios tipos de productos de acero y esperamos que los productos futuros reaccionen a los desarrollos futuros algo más rápido que el precio del producto final (acero). El lector aún puede deducir del mapa que Arcelor Steel está relativamente atrasado en precio, pero se podría argumentar que muchas acciones nuevas se ofrecieron a un precio más bajo mientras se conducía.

El modelo de negocio es muy rotativo y los márgenes de EBITDA suben y bajan drásticamente en línea con la demanda de acero. El precio de las acciones vuelve a seguir al EBITDA. La siguiente tabla ilustra bien esto de ArcelorMittal.

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Pero el mayor golpe de los últimos 10 años se produjo en 2015, cuando China atravesaba una leve recesión y la demanda de acero en China se redujo en aproximadamente un 5,5%. Cabe señalar aquí que esto no es una erupción de la burbuja de ninguna manera y que los precios de la vivienda no han caído o rara vez han bajado a nivel nacional. Recuerde también: Evergrande sobrevivió entonces.

Acciones de Outlook ArcelorMittal

Está claro que el mercado inmobiliario chino es una gran amenaza para China, pero ciertamente para el mercado mundial del acero. El precio de ArcelorMittal ha sido particularmente sensible a ese mercado en el pasado, especialmente cuando baja. Creemos que existe una buena posibilidad de que el mercado del mineral de hierro y el acero se vuelva más difícil en el futuro a medida que la demanda de China disminuya. La acción sigue subiendo un 29% este año, mientras que los riesgos estructurales en el mercado del acero son más altos que el 1 de enero.

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Por otro lado, todo termina en activo. Entonces Arcelor puede aumentar rápida y aún más la carga de mercancías. Por tanto, un producto asimétrico parece apropiado para este papel turbulento.

Los inversores pueden aprovechar esto comprando un turbo corto en ArcelorMittal. Cuando el precio de ArcelorMittal suba aproximadamente un 20%, la pérdida de nivel será del 5,100%. ArcelorMittal ha duplicado su valor durante el año pasado y si el mercado invierte ese aumento, el apalancamiento de 5 ya sería del 250%.

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El contenido de este artículo se preparó junto con IG y no es ni debe considerarse como tal.

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